公司中报业绩同比增长98.1%,二季度单季盈利创历史同期最好水平。轮胎行业内外需求向好,公司越南工厂效益释放,预计公司下半年业绩将继续保持增长。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.24、0.31元,对应PE 分别为23.33X、17.23X、13.07X,维持“强烈推荐”评级。
   
事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入51.50亿元,同比增长13.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长98.10%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.02亿元,同比增长117.68%;实现基本每股收益0.09元。
   
轮胎行业内外需求向好是公司业绩增长的主要原因:今年上半年,国内汽车产量同比增长6.47%,增速较去年同期提升3.83个百分点。汽车产量增长拉动轮胎需求提升,今年前6月,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长9.10%,增速较去年同期提升13.03个百分点。轮胎出口也由负转正,今年前6月,国内橡胶轮胎出口量同比增长1.8%,而去年同期为下滑3.2%。轮胎行业内需和外需的齐力向好,是公司业绩增长的主要原因。报告期内,公司生产轮胎1401万条,同比增长14.93%;外销收入同比增长17.93%;整体毛利率微幅提升0.69个百分点;期间费用率下降2.1个百分点;上述因素共同推动了公司上半年收入增长13.27%,归母净利润增长98.10%。公司今年二季度单季实现营业收入28.98亿元,归母净利润1.13亿元,双双创下历史同期最高水平。
   
公司越南工厂效益释放是公司业绩增长的重要原因:公司于2012年在越南建厂,建设780万条半钢子午线轮胎和1.5万吨全钢工程子午线轮胎。公司越南工厂经过4年多的发展,产能逐步释放。今年以来,公司通过境内外半钢子午胎产能的整体调配,将出口到美国市场的订单部分转移至越南工厂生产,以满足美国市场的需求,从而大幅减少了美国对公司半钢胎“双反”的影响。今年上半年,公司越南工厂实现净利润5993万元,而去年同期为亏损194万元,公司越南工厂效益的释放大幅提升了公司业绩。
   
定增项目增强越南工厂全钢胎生产能力,降低贸易摩擦风险:公司2016年度非公开发行股票申请已于5月12日获得证监会审核通过,目前正等待证监会批文。定增资金投向为赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目及补充流动资金。今年年初,美国启动了对我国卡客车轮胎的“双反”调查,近期美国商务部发布了初裁结果,已认定中国输美卡客车轮胎存在补贴和倾销行为,预计会对我国全钢胎出口产生负面影响。公司继续扩产越南工厂全钢胎产能,会有效规避国际贸易摩擦,推动公司持续发展。
   
风险提示:全钢胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。